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影响认股权证的价格因素 -------------------------------------------------------------------------------- 2005年04月27日 16:27 证券时报 □ 法国兴业证券(香港)董事总经理 李颂慈 买卖认股证和股票一样,可于交易时段在香港联交所进行买卖。新规则的启用,要求发行商必须提供流通量和公布每日的买卖资讯,使认股证具有高流通量和高透明度。由于香港市面上的衍生认股证基本属欧式认股证,投资者投资认股证时不必持有股证至到期日行使,而可于任何时间通过交易所买入或沽出股证,当然也可以持有股证至到期日。而且,买 卖绝大部分衍生认股证都无需缴纳印花税。 认股证价格受多项因素影响,在这里,我们将集中分析其中三项主要因素: (一)、相关资产价格 认股证价格包含“内在价值”和“时间价值”。内在价值是指相关资产价格与行使价的差额,亦即行使认股证时所得利润。由此亦引伸出“到价”、“价内”及“价外”的概念。 到价:到价认股证指行使价等于(或非常接近)相关资产现价的认股证 价内:价内认购(沽)证指行使价低(高)于相关资产现价的认股证 价外:价外认购(沽)证指行使价高(低)于相关资产现价的认股证 (二)、时间价值 时间价值反映等待相关资产在到期日前作出有利投资者的价格变动的价值 (上升有利认购证,下跌有利认沽证)。 认股证理论价格 = 内在价值+时间价值 例子: 法兴公司丙认购证(9905)于2004年8月1日价格 公司丙股价: 102.50 港元;行使价: 95.00 港元 ;认股证价格: 1.63 港元 内在价值: 0.75港元 [(102.50港元-95.00港元)/10] 时间价值: 0.88港元(1.63港元- 0.75港元) 愈接近到期日,认股证的时间价值愈低 (时间萎缩),这是由于相关资产价格在到期日前升越行使价(对认购证而言),或跌低于行使价 (对认沽证而言)的机会日渐减少,故反映等待价值的时间价值亦愈低(假设其他因素于期间保持不变)。 (三)、波幅 波幅是评估认股证价格的最重要因素。波幅量度认股证相关资产价格的变动频率及幅度。波幅为年度统计数字,以百分比表示在一段时期终结时价格变动的标准差。例如,某一张期货合约现于100港元水平成交,波幅为10%,我们得知,该期货合约有68%的时间,在90至110港元之间成交。同时,该合约会有95%的时间在80至120港元之间成交,并有99.7%的时间在70至130港元之间成交。 两种波幅:历史波幅及引伸波幅。历史波幅反映在过去一段期间,价格相对的年度标准差。历史波幅根据历史数据计算得来,反映相关资产在过去一段时间的价格变化,亦显示相关资产在过去的价格变动形态。 引伸波幅用以为期权及认股证定价。在发行日,发行人需要预计相关资产在股证有效期间的价格变动走势,以为认股证设定发行价。历史波幅并不足以提供指针,引伸波幅是市场对股证有效期间预期波幅的共识,因而有别于基于过去数据而得出的历史波幅。 当认股证在交易所上市后,其买卖价格不单取决于理论价格,还受市场上的供求定律影响。彭博通讯社或本地报章上列出的引伸波幅是基于股证买卖价格计算所得,因此,引伸波幅亦受投资者追捧股证的庞大需求或获利沽售压力影响。 一般而言,上市认股证的引伸波幅,应与相关的上市/场外交易期权保持一致。然而,上市认股证的引伸波幅通常略高于相关上市/场外交易期权几个百分点,原因是认股证价格已包括上市费用及律师费等。此外,上市认股证较适合散户投资者,其股份价值相对较低(约2-5万美元)。反观上市/场外交易期权,往往是衍生工具公司之间的买卖,合约成交额较大(股份价值介乎500-1000万美元),价格亦因而较具竞争力。这个差价亦可被视为一般产品的零售价与批发价之间的差异。 权证基础知识解答:什么是认股权证的内在价值 -------------------------------------------------------------------------------- 2005年07月01日 07:48 中国证券报 权证的价值由两部分构成:内在价值和时间价值。内在价值是指相关资产价格与行使价的差额,亦即行使认股证时所得的利润。由此亦引伸出“平价”、“价内”及“价外”的概念。内在价值等于在考虑转换比率后,行使价与相关资产现价的正数差距。 每一单位认购证的内在值=(相关资产价格-行使价)/转换比率 每一单位认沽证的内在值=(行使价-相关资产价格)/转换比率 由于认股证的内在价值不可能是负数,如计算出来的是负数值,则以0来代替。
窝轮是香港对认股权证的一种称呼,窝轮天后是指香港的李颂慈,她曾任职香港法兴和高盛的高层,主要负责窝轮的设计。
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《梦想之门》
导演: 刘冬雪
编剧: 周媛、孟博、刘冬雪
主演: 牛宝亿、陈一辰、马哲、张钿悦、林栗、李颂慈、周航
类型: 剧情
制片国家/地区: 中国大陆
语言: 汉语普通话
上映日期: 2021-02-21(中国大陆)
片长: 83分钟
又名: The game of dream
在校园当中,来自不同学院的学生,共同接受一款神秘手机软件挑战,一旦挑战失败便会变成玩偶。一群热血学生经过类似打怪升级的重重考验,在紧张到窒息的气氛下,最终成功获救。
香港中环高盛公司典雅的会客室,推门而入的李颂慈令人眼前一亮:苗条的身材、精致的五官,举止优雅。 “让你们久等了”,李颂慈流利的普通话让人有些吃惊。两年前,她的普通话还不太灵光,仅仅两年,就判若两人。“因为现在要经常去内地出差,需要讲普通话,所以我特意请了一位普通话老师,”她谦虚地表示,“我讲的不好”。
“因为太喜欢窝轮,刚工作时下班都不想回家”
很难把眼前娇柔的李颂慈与风险跌宕、危机四伏的权证市场联系起来,这个漂亮、优雅的女人似乎应该是高级时装、化装品的代言人,但,她的确是投资者眼中“点石成金”的“窝轮权威”。“我不是什么天后,我就是太喜欢这个工作,我喜欢充满变化的事物,而权证确实能让我有很大的满足感”,李颂慈讲起这个话题眼睛发亮,语气诚恳。
金融市场瞬息万变,而认股权证无疑比股票、基金、债券等金融产品有更大的风险。但就是这个充满了“不确定性的”认股权证,深深吸引着李颂慈,激荡着她年轻而渴望冒险的心。李颂慈表示,当初就是因为喜欢这种变化,才令她投身于认股证的开发与发行工作。1996年底,李颂慈刚从加拿大西安大略省大学学成回港,一开始就选择了从事衍生产品的设计与开发。
“在当时,认股证还是个新鲜的事物,对于我一个刚走出校门的新丁来说,从事这门新兴行业,劣势不会太明显。”“而且我很喜欢认股证提供的变化。不像股票,好被动,股市不好只能坐着干等。衍生工具则不同,不论大市是上升还是下跌,认股证都可以提供投资机会。这种主动出击的机会很适合我。”从此,李颂慈在法国兴业证券一做就是9年。“因为太喜欢窝轮,刚工作时下班都不想回家。”
这9年来,她参与设计了几百只认股权证,见证了香港的认股证市场从小到大的历程,而法兴也以良好的信誉奠定了香港认股证市场“一哥”的地位,“买窝轮,认法兴”这一广告语深深印入香港投资者的心中,也为李颂慈赢得了“窝轮天后”的美誉。在法国兴业证券,只用短短5年的时间,李颂慈就坐上了公司高级副总裁的高位。这个在业界不多见的升迁速度,是对她工作成就的最好肯定。
加盟高盛 职场“华丽转身”
由于香港认股证市场的日益活跃,2005年,许多国际投资银行也纷纷开始涉足这个利润丰厚的领域。早已悄悄在亚洲权证市场“排兵布阵”的高盛集团,当年7月就高调对外宣布,成功邀得法国兴业证券的李颂慈加盟高盛证券,负责拓展高盛在亚洲地区(日本之外)的认股权证业务。这一消息顿时成为香港财经界的重磅新闻。
高盛董事总经理、亚洲区结构设计产品部负责人温贤福当初是这样评论对李颂慈任命的。他说,“李女士是亚洲经验最为丰富、最受尊敬的认股证专家之一,尤其是在香港。我们相信她的加盟将有助于高盛提高其在香港市场及整个亚太地区的地位。”
来到高盛之后,李颂慈变得比以前更低调了。虽然传媒还是喜欢把闪光灯对着她,她却似乎更少“抛头露面”。 李颂慈不仅给高盛带来了自己在这一行内丰富的专业知识,同时也带来了她在法兴的部分同事作为班底。但她来高盛后,并没有急于在高盛发行窝轮,反而花了4个月的时间整理后勤支援部门,并安排专人接听电话报价热线,希望可以在售后服务上取胜对手。为了提高高盛窝轮的吸引力,李颂慈十分注意产品的定价,尽量作到高盛轮的引伸波幅(波幅越高代表价格越昂贵)变化更平稳,以减少升市或跌市时,窝轮升跌过头的情况。
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《梦想之门》是由刘冬雪执导,牛宝忆、陈一辰、马哲、张钿悦、林栗、李颂慈、周航主演的校园青春励志电影,于2021年2月21日在腾讯视频独家上线。该片讲述了一群即将由象牙塔步入社会的少女们,因为机缘巧合组建了“无名少女”宅舞团,最终一战成名的故事
1996年底,李颂慈从加拿大西安大略省大学学成回港,即加入法兴证券,从事衍生产品的设计与开发。9年里,参与设计了几百只认股权证,见证了香港的认股证市场从小到大的历程,法兴也以良好的信誉奠定了香港认股证市场的老大地位。
2005年7月4日,高盛宣布任命李颂慈为执行董事,负责在亚洲开拓该公司的认股证业务,常驻香港。短短一年,李颂慈即为高盛发行170多只权证。
李颂慈著有《窝轮101》、《窝轮大智慧》。在香港市场,李颂慈由于坚持对投资者开展认股证普及教育,在中、小投资者中享有“窝轮女王”之称。
2004年,李颂慈与渣打银行大股东邱德拔家族长孙邱坚炜结婚,现有一个两岁的儿子。
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评论
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