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公司增长放缓08年1-9月公司实现营业收入19.6亿元,同比增长17.03%,实现净利润1.44亿元,同比增长21.64%,实现每股收益0.29元,在历经数年高速增长之后,受轿车市场调整影响,公司收入和净利润增速呈现放缓趋势,尤其是三季度单季公司收入和净利润分别下降17.06%和36.93%,其中固然有陆平机器季度收入不均的影响,但不可否认的是其汽配业务收入和利润增速都出现了一定幅度的回落。
轿车需求持续不振,短期不容乐观08年1-9月,我国轿车行业销售同比增长10.19%,行业增速持续下滑,我们认为在实体经济景气状况欠佳的背景下,居民人均可支配收入短期内难以得到提升,而轿车作为一种大宗消费品,其需求必然出现萎缩。受此影响,我们认为轿车行业增速下滑对公司业务的影响已开始逐步显现,此外由于零配件行业对行业调整的反应要落后于整车行业,故在轿车行业增速持续下降的四季度以及09年,公司收入和净利润也将保持下滑,但考虑到公司的主要客户为大众和丰田集团,两者的增速要高于行业平均水平,公司未来增速还将在10个点以上。总体而言,在轿车行业景气度出现回象之前,我们判断公司经营状况亦难以转好,短期不容乐观。
毛利率未来将保持稳定公司内饰件产品主要原材料为ABS、聚丙烯、尼龙等石化产品,虽然自9月下旬以来受国际商品期货市场暴跌影响,各种化工产品价格出现了大幅回落,但由于下游整车市场需求放缓,整车制造商会将部分经营压力向上游转移,故我们预计09年公司产品价格将呈现一定幅度的回落,我们判断成本因素与价格因素对公司的影响将基本两相抵消,预计其毛利率未来将保持稳定。
投资评级考虑到公司已伴随行业步入调整期,根据历史资料,行业进入低谷的第一年市场竞争将尤为激烈,公司即使作为行业龙头也难以幸免,故我们继续下调公司08-09年EPS至0.37元和0.42元,下调公司评级由"谨慎推荐"至"中性"评级。
【出处】长城证券 【作者】
宁波华翔 公司主要从事汽车零部件的开发、生产和销售,是上海大众、一汽大众、上海通用、沈阳华晨等国内主要汽车制造商的非金属(主要为橡塑类)汽车零部件供应商之一,也是上海汇众、上海德尔福等总成汽车零部件制造企业的重要配套商。
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宁波华翔(002048)所属行业:制造业-机械、设备、仪表-普通机械制造业
-通用设备制造业
2008 年上半年,在国内宏观调控从紧的经济环境下,银行收紧银根,减少货币投放,加上国际原油价格连创历史新高,都对汽车零部件厂商的经营产生较大压力,虽然国内汽车市场销量保持较高地增长,但原油价格上涨直接或间接推动采购成本上升,使得汽车零部件厂商的毛利率受到较大影响。进入下半年,虽然大宗商品价格大幅回落,但全球性金融危机对我国经济生活的影响逐渐显现,国内汽车市场步入低谷,整车厂订单的大幅减少,使得汽车零部件厂商面临着严峻的经营环境。人民币汇率波动加大等因素,给其既定的国际战略的实施带来较大的困难,出口形势严峻。
在宏观调控、特大自然灾害以及股市财富效应消失等一系列因素的影响下,2008 年,我国汽车产销呈现“前高后低”的走势,并结束了近年来高速增长的势头,行业经济效益增速明显减缓。汽车累计产销同比增长仅5.21%和6.70%,成为自1999 年后首次跌破10%的年份。受此影响,汽车零部件厂商的营业总收入、净利润也大幅波动。
从整车厂和零部件企业的关系看,随着汽车行业内专业分工的发展以及竞争的加剧,两者的关系将会越来越密切。一方面,随着车型更新的加快,零部件企业更多参与整车厂的同步研发工作,按一定的专业分工直接参与新车型的开发;另一方面,零部件的总成和模块供货趋势,为整车厂直接配套的一次供应商将越来越少,但零部件企业对整车厂的影响力越来越大,两者形成相互依存的关系。所以,如何提高汽车零部件厂商的新产品研发设计水平,形成有核心竞争力的总成供货能力,是今后汽车零部件厂商的发展的方向。
该板块的最大风险是国内消费能力的提升和回暖。以及国家的消费政策的调整(比如控制大排量汽车的消费)。
随着国家经济的逐步回暖,相信汽车零部件厂商也会迎来转机。中长期应该可以看好其中的龙头品种。
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评论
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